周五（8月7日）亚市早盘，现货黄金震荡微涨，目前交投于4245美元/盎司。
地缘政治冲击波：霍尔木兹海峡阴影下的通胀再定价
黄金本轮上涨的核心催化剂，源于中东焦虑局势的急剧升温。据伊朗半官方法尔斯通讯社援引议员的话报道，伊朗议会一个委员会正在审议一项初步法案，拟禁止美国、以色列及其他被视为“对抗”国家的船只通过霍尔木兹海峡，并对违规者处以最高相当于货物价值20%的罚款。这一消息瞬间点燃了原油市场。布伦特原油期货周四盘中涨幅一度超过4%，收盘大涨3.04美元，涨幅3.83%，结算价报每桶82.49美元；美国原油期货同步上涨2.07美元，报77.29美元。
霍尔木兹海峡作为全球最重要的能源贸易通道，任何关于其通行限制的风声都会飞速传导至油价。美国黄金交易所分析师Jim Wyckoff直言，如果原油价格再次上涨，伊朗的这项法案草案“可能会因通胀加剧而产生幽远影响”。能源价格上涨意味着制造商成本上升，最终会转嫁给消费者，从而推高整体通胀水平。在当前全球通胀本就居高不下的背景下，这种成本推动型通胀压力会直接强化各国央行“利率更高、维持更久”的政策倾向。
与此同时，也门胡塞武装的行动进一步加剧了市场对供应停止的担忧。胡塞武装声称对也门境内“沙特部队”发动导弹和无人机袭击，并袭击了沙特油轮。
沙特高级官员则警告，预计伊拉克民兵与胡塞武装可能在伊朗革命卫队指挥下从南北两向对沙特发动协同进攻，目标包括能源基础设施、港口和机场。这些信号叠加在一起，让市场对霍尔木兹海峡的畅通性产生继续疑虑。尽管特朗普总统周四表示与伊朗的战争“很快会结尾”，并称部分美军武器供应较为焦虑，但市场对短期协议能否真正落地仍持高度谨慎态度。黄金作为传统避险资产，在这种不确定性中自然获得支撑，但其对通胀的敏感度也决定了它无法无视利率预期的飞速调整。
利率预期的再平衡：油价上涨如何改变黄金的定价逻辑
黄金与利率之间的负相关关系，在周四的行情中获得了清楚体现。油价飙升重新点燃了通胀担忧，交易员飞速调整对美联储政策路径的定价。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，市场目前预计美联储9月会议加息的概率约为57%至59%，12月加息概率更是高达84%。两年期美国公债收益率周四上涨7.26个基点至4.252%，10年期国债收益率上涨5.67个基点至4.674%。收益率的上行直接提高了持有无息资产黄金的机会成本，从而压制金价。
StoneX高级市场策略师Bob Haberkorn指出，美联储的政策前景仍是黄金价格的主要驱动因素，而周五公布的美国就业数据将直接影响美联储对利率的表态。美联储上周将隔夜利率目标区间维持在3.50%-3.75%，但三名委员投下反驳票，倾向于加息25个基点。美联储主席沃什明确表示致力于压低通胀，为9月可能加息留出空间。理事库克也表示对通过提高短期利率来应对“过高”通胀持开放态度。旧金山联储总裁戴利则强调，在9月15日至16日会议前需要看到更多数据。
在这种背景下，黄金的冲高回落可以被理解为市场从“避险主导”向“利率主导”的瞬间切换。周三金价大涨，更多反映的是对地缘风险升级的即时反应；周四的冲高回落，则体现了投资者对通胀再加速和加息概率上升的重新定价。美元指数周四上涨0.3%至99.95，也从侧面印证了这一逻辑——强势美元进一步增加了以美元计价黄金的持有成本。
就业数据的关键考验：劳动力市场稳定能否阻止加息节奏
周五即将出炉的美国7月非农就业报告，成为当前市场最关注的焦点。经济学家普遍预期，7月非农就业岗位将增加8万个，失业率维持在4.2%。这一数据的重要性，不仅在于其本身，更在于它能否改变美联储对“劳动力市场稳健、通胀仍高”的判断。
从已公布的先行指标来看，美国劳动力市场目前仍保持相对稳定。上周初请失业金人数微增1000人至19.9万人，低于市场预期；7月计划裁员人数下降27%至33429人，创下两年来新低；第二季度劳动生产率按年率增长1.4%，高于预期的0.6%，单位劳动力成本增幅相对平和。这些数据表明，尽管服务业就业增长有所放缓，但整体裁员压力有限，工资通胀也未明显失控。经济学家认为，人工智能投资热潮正在推动生产率提升，这有助于抑制部分成本压力。
然而，市场并不认为一次疲软的就业数据就能扭转美联储的政策路径。FHN Financial宏观策略师威尔·科姆佩诺尔表示，即使周五报告表现疲弱，人们临时也会将其视为噪音，因为还有许多其他强劲迹象，且这似乎不会影响通胀走势或美联储的政策路径。在中东冲突继续、油价受冲击的背景下，美联储更关注的是通胀预期是否会因能源价格而再度抬升。换言之，就业数据的“好坏”对黄金的短期影响可能有限，真正决定金价中期走势的，仍是油价能否继续高企以及由此引发的通胀预期变化。
多空交织下的黄金前景：避险与利率的长期拉锯
综合当前各项因素，黄金正处在一个典型的多空博弈阶段。一方面，中东地缘政治风险远未解除。伊朗与阿曼提出的协议可能允许德黑兰控制经霍尔木兹海峡的船舶交通，美国官员则坚称绝不会赞成由伊朗控制这一关键通道。特朗普虽表示战争很快结尾，但弹药库存焦虑的现实以及沙特对协同袭击的警告，都意味着局势仍有反复可能。只要海峡通行风险存在，油价就难以大幅回落，这就会支撑美联储加息预期，金价的上涨空间就会受到美联储加息预期的压制。
另一方面，美联储的“更高更久”立场正因油价上涨而获得强化。如果周五非农数据稳健，加息预期可能进一步升温，从而对金价形成压制；即便数据疲软，只要通胀担忧不消退，市场对降息的定价空间也会非常有限。黄金的长期价值，最终仍取决于实际利率的走向。在当前环境下，实际利率的上行风险大于下行风险，这决定了金价很难重现年初那种单边上涨行情。
从更宏观的视角看，本轮金价的冲高回落，折射出全球资产定价逻辑的深远变化。传统避险资产不再单纯受益于地缘冲突，而是必须同时消化能源通胀对货币政策的冲击。投资者需要在“风险溢价”与“机会成本”之间不断重新校准。未来数周，霍尔木兹海峡的实际通行情况、伊朗法案的最终走向、以及美联储官员在非农数据后的表态，都将成为黄金价格波动的核心驱动。
（现货黄金日线图，来源：易汇通）
北京时间07:32，现货黄金现报4247.17美元/盎司。